2024第三次市值治理浪潮，A股上市公司面临怎样的历史性挑战？

2024/10/23 18:47:36

本文作者：人生就是博(中国区)官方网站治理咨询集团谭明峰

2024年9月24日，证监会宣布《上市公司羁系指引第10号--市值治理（征求意见稿）》，标记着中国历史上的第三次市值治理浪潮正式开启。

回首历史，前两次市值治理划定的出台对股市爆发了深远影响，同时也带来了暴涨暴跌之痛。现在的第三次市值治理浪潮，又给上市公司带来了哪些挑战呢？

第一次市值治理浪潮：
2005年股权分置刷新与2007年的历史高点

2005年通常被视为中国市值治理元年，这一年开启了划时代的制度厘革——股权分置刷新，为市值治理的生长涤讪了市场基础。

经由股权分置刷新，非流通股和流通股的流通制度差别逐步消除，原先的非流通股转变为限售股，在限售期满之后就可以上市流通。自此，上市公司大股东与中小股东的利益最先趋于一致，公司股票价钱涨跌和市值规模升降逐渐最先牵动公司大股东和治理层，怎样通过合理有用的市值治理实现企业内在价值的提升并在市值上体现出来，成了摆在所有上市公司眼前的主要课题。

股权分置刷新后的一段时间内，股市逐渐挣脱了恒久的低迷状态。随着上市公司对市值治理的重视以及公司治理的一直完善，股市的投资价值也获得了一定水平的提升。投资者对股市的信心逐步恢复，资金最先逐步流入股市。许多公司通过优化营业结构、增强内部治理等方法，提升了公司的价值和市值。

然而，股权分置刷新也带来了一些问题。在刷新后的牛市中，由于市场的太过炒作，股价上涨过快，导致股市泛起了一定水平的泡沫。2007 年尾 2008 年头，随着牛市的竣事，股市最先大幅下跌，市值缩水严重，投资者损失惨重。

第二次市值治理浪潮：
2014年新国九条与2015年的暴涨暴跌

2014 年 5 月 9 日，国务院宣布《关于进一步增进资源市场康健生长的若干意见》（新国九条），其中提出勉励上市公司建设市值治理制度。这一政策的出台，标记着市值治理从民间行为上升到官方认可，具有主要的指导意义。

新国九条宣布后，市场对市值治理的关注度大幅提升。上市公司的市值治理意识进一步增强，种种市值治理手段一直涌现，如并购重组、股权激励、股份回购等。股市方面，2014 年下半年最先，A 股市场迎来了一波较为强劲的上涨行情，大盘指数一直攀升，市场活跃度大幅提高，投资者信心也获得了极大的提振。

然而，新国九条带来的牛市行情也保存一些问题。在市场热潮涌动的同时，泛起了滥用市值治理看法，以此掩饰违法违规行为的苗头。一些公司以 “市值治理” 之名行使用股价、恶意坐庄之实，严重扰乱了资源市场的秩序。2015 年上半年，股市快速上涨，但从 6 月份最先，市场泛起大幅调解，千股跌停的时势令人心惊肉跳。这次暴跌不但让投资者遭受重大损失，也对金融系统的稳固造成了威胁。

第三次市值治理浪潮：
提升公司质量与投资者回报的双重磨练

面临凄切的历史教训，第三次市值治理浪潮在羁系上举行了周全升级，首次将市值治理界说为上市公司以提高质量为基础，为提升投资者回报能力和水平而实验的战略治理行为，明确要求上市公司在市值治理中必需遵照执律例则，不得举行违法违规的市值治理行为。

1、提高上市公司质量，要求市值治理的重心从简单股价转向企业利润

以提高质量为基础，标记着市值治理不再只从资源角度仅仅关注股价，还要从工业角度越发注重价值的创立。

这一转变要求上市公司必需从战略层面举行调解，通过提升谋划效率和盈利能力，提升企业利润的方法，推动投资价值的提升。

这一要求也给上市公司带来了亘古未有的挑战。凭证2024年上半年的数据，A股市场共有5346家上市公司，其中只有4172家公司实现盈利，占比78.04%。这批注，凌驾20%的上市公司仍然面临着亏损问题。

同时，归母净利润实现同比增添的公司占比为48.86%，这意味着有一半左右的上市公司在利润增添上面临压力。这些数据凸显了上市公司在提升内在价值方面的迫切需求。

2、提升投资者回报，要求市值治理从短期股价波动转向恒久稳健增添

提升投资者回报能力和水平，要求上市公司对投资者有稳固的投资回报，标记着市值治理正从追求短期的股价波动走向恒久稳健增添。

过往的市值治理实践，曾一度沦为对短期股价波动的操控，这种行为不但违反了市值治理的初志，也损害了众多投资者的利益。本次市值治理指引的出台，意味着市值治理正在逐步回归其实质。

以提升内在价值为基础，通过优化谋划、增强盈利能力、增强信息披露和投资者关系治理等方法，实现市值的稳步提升。这种转变不但切合企业生长的久远利益，也更能包管投资者的正当权益。

以优化投资者结构为例，最新上市公司市值数据显示，中国5000多家上市公司，一半多公司的市值都缺乏50亿，恒久得不到机构投资者的关注，极易在市场中被资金使用，给投资者带来极大的投资危害。

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引领新时代上市公司市值治理新篇章

纵观中国上市公司市值治理的演进历程，不难发明，其内在逻辑正在一直脱虚向实。昔日，“讲好股权故事”就能短暂提振市值，但今日之市场，已愈发理性，越发重视企业的内在价值与久远生长，中国的上市公司正稳步迈向“向战略要市值，向治理要市值”的新阶段。

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